Стимулы для секьюритизации

Регулирующие органы устанавливают ограничения на величину кредитного плеча, которым может воспользоваться банк, в виде минимальных требований к его капиталу. Капитал — это сумма денег, которую выделяют владельцы банка (акционеры), выступающая в качестве подушки безопасности в периоды стресса; чем больше у банка капитал, тем больше денег он может потерять, прежде чем станет не в состоянии вернуть деньги своим вкладчикам и погашать свои долги. Требования к капиталу устанавливаются в виде процента от активов банка. На каждые 100 долларов активов банку, возможно, придется иметь 10 долларов в виде капитала, что означает, что он может занять на эти 10 долларов только до 90 долларов. Сказанное выше можно объяснить другими словами: при условиях приведенного примера банк не может занять больше девяти к одному. Поэтому, чтобы максимизировать свою прибыль на каждый вложенный доллар (капитал), банки хотят максимизировать длину своего кредитного плеча, или, иначе говоря, при одних и тех же активах они хотят иметь как можно меньший капитал.

Одним из стимулов для секьюритизации было желание использовать лазейки в существующих нормативных требованиях к капиталу. Размер капитала, который банк должен был иметь, зависел от типа его активов; теоретически чем рискованнее у него были активы, тем больше капитала ему требовалось. Лазейка заключалась в том, что эти требования устанавливались достаточно произвольно; 4 процента для ипотечных кредитов на покупку дома, 8 процентов для необеспеченных коммерческих кредитов и т.д. В результате банк мог взять активы на 100 долларов, для наличия которых требовалось иметь, скажем, 8 долларов капитала, включить их в пул секьюритизации и, воспользовавшись магическими приемами структурированного финансирования, конвертировать их в новые ценные бумаги стоимостью 100 долларов, которые с точки зрения требуемого капитала трактовались бы по-другому, и поэтому банку пришлось бы выделить для них в качестве капитала всего 5 долларов. Реальный риск активов не изменился, так как не изменилась вероятность неплатежеспособности. Но поскольку финансовые инженеры могли создавать ценные бумаги именно с теми характеристиками, которые были необходимы для получения нужного кредитного рейтинга, они могли контролировать объем требуемого капитала. Поэтому банк мог использовать секьюритизацию для сохранения экономического риска своих кредитов на прежнем уровне при одновременном снижении требования к капиталу (благодаря чему он мог выдавать больше кредитов).