Низкие рыночные цены зависят от уровня монопольности рынка. Рынок смешанный (не продавца и не покупателя) — как правило, это рынок потребительских и производственных товаров Минимальная рыночная цена. Рынок покупателя — как правило, это рынок потребительских товаров.
Между ценой и стоимостью, с одной стороны, и ценностью — с другой, есть прямая корреляция. Так, вполне естественно, что повышение ценности товара для покупателя сопровождается ростом цены, которую он будет готов заплатить. В свою очередь, увеличение ценности товара для продавца будет стимулировать его к тому, чтобы тоже назначить более высокую цену.
Потребительская ценность отражает ценность потребительских товаров. Фактически для производителя их ценность почти всегда нулевая (мы не говорим здесь о работниках таких предприятий — производителей потребительских товаров). Поэтому потребительская ценность важна только для покупателя. И либо она есть, либо ее нет. Либо она высокая, либо низкая. И все с точки зрения покупателя. Потребительская ценность формируется под влиянием необходимости человека в потреблении этого товара или услуги либо же под активным воздействием рекламы.
Инвестиционная ценность отражает ценность инвестиционных товаров (акций, облигаций, депозитов, производных ценных бумаг, недвижимости и т. п.). Она зависит от доходности вложений в этот инвестиционный товар. Причем не исторической, а ожидаемой. И чем выше ожидаемая доходность, тем выше инвестиционная ценность. С этим понятием очень хорошо знакомы люди, которые продали свой бизнес и потому столкнулись с новой проблемой — куда инвестировать полученные деньги. Для некоторых, а может быть, и многих из них обмен будущей доходности от владения бизнесом на наличные оказался не таким выгодным, как ожидалось. Они столкнулись с тем, что полученные деньги невозможно выгодно инвестировать, с адекватным риском и доходностью.
Ценность производственного оборудования для его производителя, несомненно, ниже, чем для его покупателя. Хотя, конечно же, могут быть варианты, но обычно производителю не нужен произведенный им товар, также, как и в случае с потребительским товаром (хотя последний может иметь потребительскую ценность для сотрудников компании-производителя).
Для нахождения недооцененных и переоцененных товаров мы должны понимать в первую очередь их будущую стоимость, а прошлая важна только как некая статистика. Например, если речь идет о стоимости человеческого труда, то для нанимателя важны будущие выгоды от его использования, а не прошлые заслуги наемного работника. В связи с этим получение опыта, знаний и образования важно с позиций увеличения именно будущей стоимости, а не исторической.
Успешные сделки
Общим правилом для заключения успешных сделок являются различные взгляды покупателя и продавца на ценности обмениваемых товаров (у продавца) и денег (у покупателя). Только в том случае, если покупатель согласится с предложением продавца, что ценность его наличности меньше предполагаемой ценности товара, он согласится расстаться с некоторой суммой денег. В периоды гиперинфляции, напротив, уже обладателю бумажных «богатств» предстоит доказывать продавцу, что ценность его денег превышает ценность товаров. Именно в эти времена особенно ярко проявляется второе условие успешной сделки — покупатель и продавец должны по-разному оценивать перспективы изменения ценности денег и товара. Ведь какая основная проблема в периоды гиперинфляции? Быстрое обесценение денег, обвальное снижение их покупательной способности, иногда измеряемое даже не днями, а часами. И вчерашнему миллионеру сегодня может понадобиться намного больше усилий для отоваривания «бумаги» в реальные товары. Подобная угроза — катастрофически резкого падения доверия к американскому доллару вследствие его безграничной эмиссии, кстати, постоянно висит над США.
И если это случится, то американцам придется приложить немало усилий, чтобы доказать, почему китайцы, арабы, россияне, европейцы и другие поставщики товаров и услуг в Америку должны будут обменивать их на слабеющий доллар. Впрочем, на момент написания этих строк такие события являются не более чем угрозой.
При оценке стоимости квартиры важны будущая арендная плата, а также процентные ставки ипотечного кредитования и депозитов. Ведь именно от будущей величины арендной платы зависит, сколько доходов от этой квартиры получит инвестор (или сэкономит средств, если сравнивать с собственной арендой). А от процентных ставок зависит реальная будущая стоимость этих доходов.
При оценке долгосрочных облигаций важна будущая динамика процентных ставок. Если они будут снижаться, то это негативно повлияет на цену облигаций и приведет к убыткам при условии, что мы вздумаем продать их намного раньше установленной даты погашения.
Для производителя важно понимать будущую стоимость воспроизводства, продаваемого им сейчас товара. В условиях гиперинфляции нередка ситуация, когда вроде бы и прибыль получена, вот только воспроизвести аналогичное количество товара уже не удастся — цены на сырье и комплектующие значительно выросли. После распада СССР в период гиперинфляции многие предприятия на постсоветском пространстве разорились только потому, что в процессе ценообразования не учитывали будущую стоимость воспроизводства. Поэтому через некоторое время начал процветать бартер, т. е. прямой обмен готовой продукции на сырье и комплектующие.
Во времена дефляции, наоборот, выгодно продать товар как можно раньше, пока цена на него не упала еще больше, даже если она кажется несправедливо низкой.
Так что, куда ни кинь взгляд — в прошлое, настоящее или будущее, человек везде ограничен тем объемом информации, который он может воспринять, проанализировать и к которому имеет доступ. Все остальное относится к области неизвестного, а оно, как мы знаем, и пугает, и притягивает людей. Отсюда появляются легенды и гипотезы о рынке — то он случайный, то эффективный, то хаотичный и т. д. В этом мы напоминаем пещерных людей, пытающихся объяснить природные явления (такие, например, как гром или молния) понятиями, доступными соответствующему уровню знаний и накопленной информации об окружающем мире.
Психология и ожидания рынка
Как мы уже видели ранее, информационная прозрачность рынка оказывает сильное воздействие на цены. В случае непрозрачного рынка цены могут сильно отличаться от стоимости, т. е. быть несправедливыми. Максимально же прозрачный рынок порождает самое близкое соотношение цены и стоимости, а также справедливой и рыночной цены.
Психологическое отношение к цене и заявленной продавцом стоимости тоже является порождением информации. Так, если покупатель видит множество окружающих его продавцов, естественно, он будет думать, что они «должны» снизить свои требования по стоимости. В некоторых случаях покупатель бывает настолько ошарашен количеством продавцов, что вообще отказывается от установления какой-либо цены до прояснения ситуации, т. е. получения новой информации. Аналогичный скачок спроса также может психологически «вынудить» продавцов временно уйти со своим предложением с рынка. Образно говоря, сначала над полем сражения должен рассеяться дым от пушек, прежде чем появится возможность объективно оценить сложившуюся ситуацию.
С одной стороны, все неизвестное, как мы знаем из психологии, вызывает у нас страх. С другой стороны, все известное стимулирует нашу жадность. «Во время войны в Ираке Дональд Рамсфельд, министр обороны США, ненамеренно сформулировал модель для понимания современного мира. Есть “известные известные” — вещи, о которых вы знаете, что они вам известны. Есть “известные неизвестные” — вещи, о которых вы знаете, что они вам неизвестны. Есть еще “неизвестные известные” — вещи, о которых вы не знаете, что они вам известны. Наконец, есть еще “неизвестные неизвестные” — вещи, о которых вы не знаете, что они вам неизвестны».
«Известное известное» — игрок знает свои карты.
«Известное неизвестное» — игрок знает, что другие игроки тоже имеют на руках карты, но не знает их содержания.
«Неизвестное известное» — даже зная только собственные карты и раздачу вплоть до ривера, игрок может просчитать свои шансы на выигрыш и исходя из этого сделать ставку или выйти из игры. Но сначала игрок должен будет произвести в уме вычисления и знать, как это делать.
«Неизвестное неизвестное» — может случиться все что угодно, что испортит игру. Например, на карточный стол упадет астероид и все перемешает. А может быть, просто выключат свет, и игра будет остановлена. Мы не можем даже догадываться обо всем, что может произойти буквально в следующее мгновение. Самое главное, перед каждой ставкой никто не знает, какая карта выпадет в следующей раздаче вплоть до последнего ривера. А именно эта раздача определит итоговый расклад сил и возможного победителя.
Впрочем, и на таком простом примере видно, что известное должно быть еще и понятным. Ведь даже если игрок в покер будет знать все карты других игроков, но играет плохо, это отнюдь не даст ему преимущество.
Наша задача — перемещать информацию из правого нижнего угла («неизвестное неизвестное») в левый верхний («известное известное»). А инвесторам можно посоветовать покупать только то, в чем вы действительно разбираетесь, т. е. находящееся в области «известное известное». Ведь вы наверняка не купите акции неизвестной компании, даже если на самом деле обладаете о ней информацией («неизвестное известное»). Ну а если вы купите акции известной компании, о которой знаете только понаслышке («известное неизвестное»), то это напоминает попытку вытащить голыми руками нечто ценное из норы с риском оказаться без рук.
Вот как описывает подобные попытки Чарли Мангер, партнер Уоррена Баффетта по Berkshire Hathaway: «Инвестиционная игра состоит в том, чтобы делать лучшие предсказания будущего, чем другие люди. Как этого можно достичь? Способ один — ограничить ваши попытки кругом компетенции. Если вы пытаетесь предсказать будущее для всего, вы замахнулись на слишком многое. Вы проиграете из-за отсутствия специализации». Под кругом компетенции здесь можно понимать «известное известное».
Спрос, цена и прибыль
Продавца в первую очередь интересует компенсация затрат, размер которых он может и должен знать с максимально возможной точностью. Кроме затрат, ему важно знать, какую прибыль он получит. Ведь если продавец не компенсирует затраты, то не сможет воспроизвести аналогичное количество товара или услуг. А если он не получит искомую прибыль, то производство этого товара или услуги теряет экономический смысл. Да, какое-то время производитель, может быть, и согласен терпеть убытки. Но без получения адекватной цены, покрывающей затраты и приносящей прибыль, он в конце концов разорится и прекратит производство. Иными словами, если цены реализации продукции будут ниже стоимости, то это не устроит продавцов. Фактически для них интересны только цены, которые либо выше, либо равны так называемой внутренней стоимости. Ее можно разложить на три элемента: затраты на производство товаров и услуг, норму прибыли, а также риск недополучения прибыли — себестоимость, прибавочная стоимость и риск соответственно.
Если цена будет длительное время ниже внутренней стоимости, то неизбежно последующее уменьшение объемов предложения из-за соответствующей «потери бойцов» — разорения части производителей.
Если снижение спроса либо скачок предложения, вызвавшие уменьшение цен, были краткосрочным явлением, то неизбежен их последующий рост (скорее всего, он окажется выше уровня внутренней стоимости). Хотя ему могут помешать запасы, сформированные производителями, которые не пожелали продавать продукцию по невыгодным для себя, низким ценам. Но такое ограничение будет действовать, только если данный товар можно хранить продолжительный период времени без видимых потерь качества, а также без «утруски и усушки».
Отсюда мы видим, что изменение стоимости происходит под воздействием трех основных факторов — изменения стоимости издержек, требуемой нормы прибыли, а также отношения к риску.
Затраты являются отражением входящих цен на сырье, комплектующие, оборудование и другие товары, в том числе рабочую силу, которые используются в производстве. Иначе говоря, издержки формируются спросом нашего производителя, который в данном случае выступает в качестве покупателя. В том числе покупателем рабочей силы, за использование которой заплатит заработную плату. И в том числе покупателем денег, цена которых обычно выражается в процентах (особенно хорошо это видно на примере привлечения заемного капитала).
